WeWork拉开独角兽清算序幕|棱镜

18 10月 by admin

WeWork拉开独角兽清算序幕|棱镜

WeWork拉开独角兽清算序幕|棱镜
作者 | 硅发布 修改 | 杨颢联合工作空间新贵WeWork快没钱了。依据彭博社最新的音讯:假如再没有新资金注入,WeWork将在11月底之前把账户上的钱悉数用光。处理方案现在有两个。一个是,大股东软银持续用新资金交换WeWork的股份。依据《华尔街日报》的说法:软银集团现已就此准备好一套融资方案。一旦协议到达,软银将获得WeWork的控股权,并进一步削弱WeWork开创人亚当·纽曼的投票权。而另一个处理方案是:由摩根大通为WeWork牵头商洽融数十亿美元的债款。现在,摩根大通正与出资者们谈判。但形势仍然动乱。谁也无法保证:WeWork能否在现金耗尽之前就上述任何一个方案到达协议,或是到达上述两种方案的某种结合。WeWork创建于2010年,之后,一路高歌猛进,仅仅是在三个月前,它仍是排名全美国私家商场估值第二的独角兽公司,并方案在本年IPO。因而,扼腕的一同,外界更多是困惑:到底是什么原因,让这个曾被奉为“天之骄子”的明星公司,忽然之间就堕入到了这样溃散的地步呢?独角兽估值惊魂首要,需求留意的是,在WeWork奔溃前的9月,WeWork行将IPO之际,它的估值阅历了一个过山车般的大动乱:从在私家商场融资时的470亿美金,被批改到了100亿-150亿之间,跌去近2/3。为什么呢?细心研讨,共有三个要素促进了WeWork估值的大跌。榜首个要素,公正的讲,WeWork首要是”商场动乱“的牺牲品。假如你了解美国的本钱商场就知道,本年在美国上市的几个独角兽公司,状况都不好。全球打车软件榜首股Uber,也是忽然在上市前夕被逼降轻视值方针,从开端的1200亿美金,降到了824亿美金。而到9月底,Uber股价已较发行价跌去了30%,市值约为530亿美金,不到其开端预期的1200亿美金估值的一半。Lyft的状况也差不多,买卖价格是41美元,比它每股IPO发行价72美元要低了42%。“这些都是典型的一二级商场估值倒挂形成的估值下降。”10月14日,Fusion Fund的开创合伙人张璐对《硅发布》指出。此前,全球本钱商场阅历了一个“本钱过剩-本钱助推-估值虚高-IPO-估值下降”的进程。而特别需求留意的是,在阅历了Lyft和Uber糟糕的IPO之后,现在,出资者对“看上去很有远景、可是从未被证明(能挣钱)”的商业形式都如草木惊心。实践上,WeWork还不是最具戏剧性的。在WeWork之后,美国室内健身公司Peloton上市首日即破发并大跌11%;同一天,全球体育文娱巨子Endeavor爽性就取消了IPO。一言以概之:本年是20年来美国初次揭露募股的最大年份,但其间的大都公司都不盈余。尽管,公司的前期盈余才能并不代表它就可以在长时刻时刻内跑赢大盘,可是2019年的商场,真的不那么有耐性了。第二,WeWork荒诞的公司管理,也进一步引起了出资者们的质疑。依据招股阐明书:WeWork向CEO支付了590万美金购买“We”的商标,以及签有比方“假定开创人亚当·纽曼忽然离世或遭意外,则将由亚当·纽曼的妻子录用WeWork的接班人”等等不符合商业惯例的协议。“从逻辑上讲,开创人是公司的首要一切者之一,开创人具有商标,也就意味着是公司的商标。这时,公司向开创人购买商标是没必要的,这样做,会被诟病为是个人变现的一种行为。而且,WeWork的商业远景有许多令人担忧的当地,公司需求很多钱,开创人在这个时分购买和变现,尽管金额不大,但也开释出了比较消沉的信号。”Fusion Fund的开创合伙人张璐指出。当亚当·纽曼遇上孙正义而促进WeWork估值大跌的第三个要素,便是它那“不挣钱”的商业形式了。在详细论说WeWork的事务形式之前,咱们需求先来看一下:WeWork开创人亚当·纽曼的心有多大?一般来讲,开创人的心最好不要去猜,由于你猜不到。企业家其实是“来处”最为杂乱的一种工作,他们个人干一件工作的驱动力,经常是千奇百怪,让你很吃惊。比方说,做了Spotify的丹尼尔·埃克。他做Spotify,不是单纯的想做一个“全球最好用的音乐东西”,而是由于,他想让由于不合法下载和CD出售溃散遭受重创的全球100多万名歌手可以靠自己的著作日子。有一次,《快公司》的记者问他:“大都人(因而)把你描绘成‘好人’,这对你来说重要吗?”丹尼尔话锋一转,回道:甘地、耶稣和约翰·列侬,这些人有什么共同之处?他们都被谋杀了。仅仅一个不相干的比方,阐明丹尼尔从前想问题想得很深。前不久,美国媒体Intelligencer也刊发了一篇有关纽曼的文章,里边的情节相同让人大开眼界,如下:2018年,纽曼在某个公司活动中说:“国际上有1.5亿孤儿。咱们公司想处理这个问题,并给他们一个新的家:WeWork Family。”WeWork在美国其实有三个事务:联合工作空间WeWork、幼儿园WeGrow,以及在金融区自带家具的公寓租借WeLive。当纽曼提到WeLive时,他说:“这是处理全球孤单和自杀添加的一种方法,以保证‘没有人会感到孤单’。”纽曼还以为,WeWork的“规划”可以使其可以协助处理国际上一些最大的问题,比方难民危机。他说:“我需求拿到我可以拿到的最大估值。这样,当各国开战的时分,我期望他们来找我。”(弥补一下:纽曼出生于以色列,幼年艰苦。7岁时爸爸妈妈离婚,22岁前居住在13个不同的家里,从前在以色列水兵执役5年)可想而知:主意如此“大”的一个人,遇到相同主意如此“大”的孙正义,将发作怎样的干柴烈火。2017年,亚当·纽曼与孙正义榜初次会晤。彼时,软银刚刚组成千亿美金规划的愿景基金,并现已用“闪电战术”对硅谷的Uber、Slack等几十家公司下了巨额赌注,在美国声名鹊起。所谓“闪电战术”是指:让公司尽或许快的抢占商场份额,而不必忧虑赢利。那一天,孙正义对纽曼说了一句话,他说:“In a fight, being crazy is better than being smart — and that WeWork wasn’t being ‘crazy enough’。”翻译过来便是:“在战役中,张狂比聪明更好。”孙正义觉得WeWork还不行张狂,他以为WeWork的估值可以值“千亿美金”。孙正义随后向WeWork注资44亿美金,但条件是WeWork不可以仅仅是一个租借工作桌给独立会计师和小公司的生意。他告知纽曼,要让WeWork“比本来方案的大10倍”。软银期望WeWork既大又快,纽曼做到了。建立9年时刻,WeWork获得的成果令人咋舌:在全球现已进入29个国家,111个城市,一共528个WeWork大楼。而且,方案当即进入别的44个城市,终究定位全球280个城市。WeWork在2018年的收入是18亿美元,但仅仅在2019年的前六个月就到达了15亿美元。“嗜血”的事务形式前述这种添加,需求很多钱。WeWork的亏本也适当惊人。但需求留意的是:WeWork坚持以为,假如它越大,它终究发明的赢利也就越大。这也反映在了它的招股阐明书里。WeWork称:“咱们在一个特定城市战略性的集合地址越多,咱们的社区就越大,就越有生机,这种集群效应,可以进步咱们产品的品牌知名度,使咱们可以完成规划经济,然后推进咱们全球渠道的货币化程度更高。”这是十分有或许的。比方说,《硅发布》在美国就用WeWork,回到国内租借工作室时,根本不会考虑其它品牌,由于WeWork一切的软硬件“体系”,自己都很了解了。别的,假如WeWork的会员租借公寓服务WeLive,可以享用扣头。其实,《硅发布》很早就查过WeLive是否在硅谷有楼,很惋惜,它现在只在纽约有。这其实也进一步阐明晰:假定本钱是无限充分的状况,WeWork会是获益方。换句话说,也可以这样了解:WeWork的愿景,需求WeWork变得更大。这意味着,为了现金体现更好而怠慢添加,实践上或许使WeWork愈加无法完成盈余方针。但现在WeWork上市在即,出资者更关怀的一个问题是,WeWork什么时分可以挣钱呢?为答复这个问题,咱们来看一下WeWork招股阐明书里的两张图。榜首张,是WeWork的生长速度图:第二张,是WeWork的出入平衡结构图:把这两张图结合起来看,可以看到:榜首,均匀一个楼,WeWork大约需求12个月时刻完成出入平衡。第二,528-425+425/2=315。也便是说,有超越300个工作站,即WeWork有大约超越50%的工作站,现在,是坐落第二张图的亏本部分。这可以协助咱们了解:为什么WeWork的开销几乎是它收入的两倍。而且,假如一旦它中止扩张(营销和出售费用一同下降),好像它出入的距离就会敏捷缩小。惋惜的是,到现在为止,WeWork的财政状况不是这样“体现”的。为此,美国科技媒体Business Insider专门写了一篇文章,剖析WeWork的财政状况,详细观念如下:榜首,就像一切优异的IPO选手,WeWork的收入随时刻推移而添加。请看下面这张图:第二,一般来说,只需亏本随时刻推移下降,或是在收入中所占百分比下降,那么就可以以为:这家公司正在对事务进行出资,而且,未来或许盈余。但在上图里,WeWork的净亏本(赤色部分)随时刻推移而添加。而且,调整后的EBITDA(绿色部分,为净亏本扣除奖赏高管的股票补偿费用后的数字),也随时刻的推移而添加。此外,WeWork的丢失在其收入中所占的百分比,也没有随时刻推移而下降。请看下图:其净亏本在收入中所占百分比(蓝色),和净亏本扣除非现金项目后在收入中所占的百分比(赤色),没有显着的规则。此外,WeWork的现金流也没有显着规则。其现金流在头两年的时刻里是正的,最近,则是负的。2016:$ 176,905 至 $ 84,0272017:$ 243,992 至 $ 1,590,7772018:-$ 176,729 至 -$ 7,177WeWork在招股阐明书中称:“长时刻看,尽管咱们不以为净亏本占咱们收入的百分比会添加,但这一份额或许会在短期内添加,并将持续肯定添加。”换句话说:WeWork好像以为它仍是一家十分前期的公司,所以这些亏本,都仅仅它长时刻方案的一部分。这照应了它对商场规划的料想,WeWork在其招股阐明书中称:“(咱们)在美国的可寻址商场时机为9450亿美元,在全球为1.6万亿美元。而现在,才完成了全球总时机的0.2%,以及潜在商场十大城市中的0.6%的时机。”依据桑福德C.伯恩斯坦的剖析师克里斯.莱恩的猜测:WeWork需求在未来4年内有72亿美元,才可以把现金流转正。而假如在2022年之前呈现经济衰退,那么它所需求的钱,将提升到98亿美元。几乎天文数字!很显着:尽管WeWork的愿景很大,但这样一个盈余时刻表和财政状况,惊吓到出资者,也就不奇怪了。软银少给了140亿美金而在WeWork这样大的一个愿景,以及这般耗钱的形式下,这儿还有一个小插曲。实践上,WeWork并没有拿到商场胀大期时软银许诺给它的160亿美金。换句话说:WeWork的现金流其实整整少了140亿美金。转折点,发作在上一年的圣诞节之前。其时,孙正义给纽曼带来了一个坏音讯——愿景基金出资WeWork 160亿美金并成为WeWork大股东的方案,落空。原因是,股票商场跌落,愿景基金的LP们包含沙特阿拉伯,对出资更多的房地产项目优柔寡断。而作为代替性的一种处理方案,本年1月,软银用自己的钱,而不是愿景基金的钱,向WeWork出资了20亿美金。这个时分,软银给WeWork的估值是470亿美金。但商场的状况,显然是更差了。当WeWork在8月发布招股阐明书时,其糟糕的公司管理问题透明化,随即触发大动乱。WeWork和软银之间的联系,也开端变得奇妙。一方面,假如WeWork持续以这样丑陋的估值上市,将直接影响孙正义征集第二支愿景基金的才能。软银现已发动第二支基金的征集,规划为1080亿美金。这也正是软银期望WeWork把上市时刻推迟到2020年的原因。但恐怕,WeWork别无选择只能上市募资。由于依据招股阐明书,假如WeWork要拿到60亿美金的债款融资,它就有必要可以在IPO中募到30亿美金。而孙正义恐怕无法再给出数十亿的美金,来消除这60亿债款融资的IPO鼓励。之后,软银传出了以下音讯:将在WeWork上市后用7.5亿美金购买WeWork将出售的25%的股票。这也意味着,软银在WeWork项目中的总出资额,将到达110亿美金。可是很快,状况急转而下:由于不期望WeWork上市导致出资成绩减计,软银对WeWork董事会施加了压力,WeWork的开创人亚当·纽曼被逼卸职CEO一职,只保存非履行董事座位。之后,WeWork宣告暂缓上市。直至几天前终究宣告:将撤回S-1请求,并至少在现在阶段停止上市。在亚当·纽曼辞去CEO一职后,WeWork的新管理层现已敏捷开端着手减少本钱,包含出售曩昔几年里WeWork所收买的三家公司、裁人数千名职工,以及封闭幼儿园事务WeGrow。依据美国付费阅览媒体The Information的报导,WeWork方案在下一年年头前,出售其收买的工作清洁服务公司Managed by Q、集体集会提供商MeetUp以及商场营销公司Conductor。其间,Meetup于2003年推出,曾是湾区十分有名的一个集会服务商。其时,收买Meetup也是WeWork十分高调亮眼的一次收买。依据WeWork的招股阐明书:WeWork为收买这三家公司,共花费了近5亿美元的现金和股票。当然,这个价格仅反映其时WeWork股票价值的价格,尔后或许下降。这三家公司的年收入都在“亿万”美金等级,可是现在,这三家公司都还处于亏本状况。一个年代的完结提到这儿,整个工作的来龙去脉现已明晰。那么从失利的WeWork IPO事情中,咱们可以学到什么呢?榜首,它再次证明晰本年春天美国本钱商场在Uber和Lyft上市后所开释出的一个信号,即:公共商场的出资者,对亏本的公司现已十分警觉,特别是那些还没有清晰盈余方法的公司。第二,此前WeWork估值大跌,实践上是“商场”开端发挥作用的一个典型状况。商场正在找WeWork的实践价格,但不是软银所说的那个。换句话说:独角兽清算已然开场,并将一同警示我国的公司。近来,摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美国股票策略师迈克·威尔逊(Mike Wilsons)在给出资者的一份陈述里也指出:“WeWork IPO的失利,标志着一个年代的完结,这个年代即:哪怕一个公司不盈余,它也可以获得巨大的商场估值。”威尔逊还把WeWork IPO失利所提醒出来的趋势性重量,等同于其它几个具有标志性的趋势性事情,这些事情是:榜首,破产的贝尔斯登(Bear Stearns)在2008年出售给摩根大通(这一买卖标志着本世纪头十年过度出资的完毕);第二,美国在线与年代华纳兼并失利(标志着互联网泡沫到达巅峰);第三,美国联合航空公司的失利杠杆收买(这在1980年代停止了MBO(管理层收买)狂潮)。不论怎么样,反弹现已在发作。出资者对比方Peloton、Uber和Lyft之类的新上市独角兽公司,进行了全面的叛变,这些独角兽公司都在买卖初期苦苦挣扎。“对任何东西给予极高的估值都不是好主意,特别是对那些或许永久无法发作正现金流的企业。最具投机性、定价最不合理的商场范畴现在现已开端溃散。”威尔逊进一步指出:”这意味着科技企业和其他高添加软件类股将面对窘境,并将给全体商场带来压力。”此前,依据The Information的报导,最晚,WeWork需求在下一年的春季之前筹措现金。可是现在看来,状况或许愈加糟糕。WeWork或许可以度过感恩节,可是撑不到圣诞节了。其手上的资金正在敏捷丢失,假如WeWork终究的财政救援方案是来自软银,那么,WeWork在承受资金时的估值或许进一步跌破100亿美金,并进一步把公司开创人亚当·纽曼踢出局。硅发布是一个专门协助我国出资者和创业者了解美国科技和出资发展趋势的信息纽带。硅发布微信公号:Guifabucom阿里巴巴的股东怎么出资软银集团大股东


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